一季度盈利大幅增长,扣非归母净利同比增加1066%。公司发布季报,受益煤价上涨,17 年Q1 实现营收50.8 亿,同比+89.6%;归母净利润2.8 亿,已超2016全年总额,同比大增6679%,扣非归母净利为3.1 亿,同比+1066%,EPS 为0.08 元。
   
焦煤价格仍处高位,17Q1 吨煤净利或达48 元/吨。京唐港焦煤价格(河北产)17 年Q1 均价1447 元/吨,同比+113%;4 月份均价1403 元/吨,焦煤价格虽有所下降,但目前仍处高位,较16 年全年均价(911 元/吨)仍有较大涨幅。按Q1产量650 万吨估算,吨煤净利将达48 元/吨。考虑公司价格涨幅及成本的合理增加,我们预计公司17 年实现归母净利14 亿元,业绩有望持续显著改善。
   
职工薪金上涨,三费同比增加1.9 亿,资产负债率微幅下降。公司17Q1 营业成本38.2 亿/+82.2%,源于采购原料煤价格上涨和职工薪酬增加。三费总额达6.8亿,同比增加1.9 亿/37.4%,其中,销售费用0.85 亿,同比增加0.31 亿/56%,管理费用4.4 亿,同比增加1.34 亿/44%,财务费用1.6 亿,同比增加0.22 亿/+16%。
   
公司期末资产负债率为53.2%,微幅下降0.6 个百分点。
   
投资建议。公司是煤炭行业内价格弹性最大的焦煤公司,位于河北省,价格涨幅也往往大于其他企业,公司管理层一直积极进取,提升企业效率,降低成本,减少公司亏损,剥离亏损资产(公司16 年剥离了下属章村矿、显德汪矿和陶一矿等资产),属于重视公司盈利且有执行力的管理团队。由于价格上涨幅度较大,我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.40/0.46/0.51 元。考虑2017 年行业PE 平均估值为19 倍,而公司业绩弹性大,且管理层积极进取,资源禀赋也较好,应当享受一定的估值溢价,给予公司17 年20 倍的PE 估值,目标价8 元,维持“买入”评级。
   
风险提示:下游需求下滑,供给侧改革低于预期。