煤炭:煤价涨幅22%,销量降幅8%,煤炭板块扭亏。2016年公司原煤产量2690万吨,下降9%;销量2701万吨,下降8%,精煤率维持在55%;煤炭销售均价416元/吨,增加22%;吨煤销售成本322元/吨,回升6%;毛利108元/吨,增加140%;净利10元/吨,同比扭亏。
   
展望2017年,预计产销量在2700万吨,假定秦皇岛Q5500均价在600元/吨,公司综合售价可以达到540元/吨,完全成本预计在450元/吨,吨煤净利68元,预计煤炭板块可实现净利18.3亿,按照91%的权益占比来算,可以实现归母净利16亿。
   
玻纤:贡献3290万净利。2016年公司实现玻纤产量7.2万吨,增加40%;销量7.04万吨,增加27%;玻纤销售收入4.1亿,增加29%,综合售价5872元/吨,增加1%,完全成本5437元/吨,下降4%;玻纤净利435元/吨,玻纤板块贡献净利3290万吨。
   
焦化: 2016年下半年来已经实现盈亏平衡。公司焦化业务此前长期处于亏损状态,主要是由于合资方天津钢铁方面产能利用率一直低位运行,影响焦化厂运行效率。去年下半年以来天铁方面产能利用率回升,带动公司焦化厂效率提升,去年上半年金牛天铁煤焦亏损9577万元,全年亏损9090万元,下半年来已经实现了扭亏。
   
盈利预测及评级:维持“强烈推荐-A”评级。我们预计2017年EPS为0.45元/股,公司地处冀中地区,受益新区建设,维持”强烈推荐-A”评级。
   
风险提示:煤价大幅下滑。