1.事件。
   
公司发布2016年年报。2016年,公司实现营业收入136.36亿元,同比增加8.8%;实现归属上市公司股东的净利润2.44亿元,同比减少30.7%,扣非后归母净利润为2.31亿元,去年同期亏损14.99亿元;基本每股收益为0.07元。2017年一季度业绩预告为:预计归母净利润为1.55到3.1亿元。
   
2.我们的分析与判断。
   
(一)营业利润大幅增长,归母净利润扭亏。
   
公司Q1/Q2/Q3/Q4营业收入分别为26.8亿元/29.4亿元/33.5亿元/46.6亿元,扣非后归母净利润分别为0.26/0.08/0.81/1.16亿元。报告期内,公司实现营业收入1,363,565.90万元,同比增加8.76%;全年实现营业利润27,427.87万元,同比增加1,422.70%。
   
(二)限产导致原煤产量略有下降。
   
截至2016年12月31日,公司下属共22座矿井,总地质储量37.78亿吨,年度核定生产能力3,602万吨。公司目前在产矿井的总可采储量约7.31亿吨,以优质炼焦煤 1/3焦煤、肥煤、气肥煤以及瘦煤为主。在煤炭业务方面,完成原煤产量2,690.07万吨,同比减少275.25万吨,同比降低9.28%;合计生产精煤1,472.68万吨,其中,冶炼精煤1,090.63万吨,同比减少13.70万吨,同比降低1.24%。非煤业务方面:生产焦炭106.43万吨,同比增加15.70%;生产玻纤制品7.16万吨,同比增加40.39%;发电10.10亿千瓦时,同比降低7.34%。
   
(三)客户结构改变,三费下降明显。
   
报告期内,由于公司销售客户结构的改变导致运费减少,使得销售费用为3.03亿元,同比下降30.82%;管理费用为14.16亿元,同比下降27%;财务费用为5.87亿元,同比下降10%。
   
3.投资建议。
   
冀中能源2017、2018年的预测营业收入为172.65亿元、178.10亿元;每股收益为0.45元,0.51元。公司受益于京津冀一体化带来的区位优势,并且是河北地区的煤炭企业龙头,业绩弹性较大,维持“推荐”评级。
   
4.风险提示。
   
煤炭市场受经济增长趋缓,下游客户需求不足,面临较大市场风险。